Приложение 2. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ В ПРОЦЕССЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ | П2.1. Анализ финансового состояния действующего и проектируемого предприятия - реципиента
Приложение 2 
ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ В ПРОЦЕССЕ
ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ
П2.1. Анализ финансового состояния действующего
и проектируемого предприятия - реципиента
П2.1.1. Финансовый анализ предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса на всех его стадиях.
Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно.
В странах с развитой рыночной инфраструктурой публикация финансовых отчетов является общепринятым условием нормальных деловых связей, существуют различные регулярные справочники, по которым можно получить представление о финансовом положении фирмы <*>.
--------------------------------
<*> В отечественной практике качество работы по финансовому анализу определяется квалификацией эксперта, достоверностью информации и используемой методикой аудита.
П2.1.2. Методы диагностики финансового состояния предприятия могут рассматриваться в двух аспектах:
методы, связанные с определением обобщающих показателей, относящихся к обследуемому предприятию;
методы, дающие возможность оценить финансовое положение на основе вычисляемых интегральных критериев, позволяющих определить место, которое данное предприятие занимает в ряду других.
Ниже на схеме показана последовательность процедур диагностики финансового состояния предприятия, обычно осуществляемой для выбора реципиента на стадии предпроектного обоснования.
Отбор предприятия - реципиента с учетом
финансового состояния
┌──────────────────────────────┐
│ Получение исходных данных о │
│ предприятиях - кандидатах │
│ в реципиенты │
└───────────────┬──────────────┘
│
┌───────────────┴──────────────┐
│ Вычисление значений локальных│
│ критериев для возможного │
│ кандидата │
└───────────────┬──────────────┘
│
┌───────────────┴──────────────┐
│ Вычисление значений │
│ интегральных критериев для │
│ группы предприятий │
└───────────────┬──────────────┘
│
┌───────────────┴──────────────┐
│ Ранжирование возможных │
│ кандидатов в реципиенты │
└───────────────┬──────────────┘
│
┌────────────────────┴───────────┐
┌──────────┴──────────┐ ┌───────────────┴──────────────┐
│Формальная оценка по │ │Содержательная оценка с учетом│
│значениям показателей│ │ характера и возможностей │
│ │ │ динамического изменения │
│ │ │ значения показателей │
└──────────┬──────────┘ └───────────────┬──────────────┘
└────────────────────┬───────────┘
│
┌───────────────┴──────────────┐
│ Выбор одного или нескольких │
│кандидатов из числа получивших│
│ достаточно высокое место │
│ при ранжировании │
└──────────────────────────────┘
П2.1.3. При проведении анализа финансового состояния устанавливается:
дееспособность предприятия в отношении ссуд, (по прошлому опыту, а также вероятность возврата инвестиционных кредитов), т.е. репутация заемщика;
способность получать доход;
формы и размеры активов, а также отношение к ним;
состояние экономической конъюнктуры.
П2.1.4. Обобщающие показатели оценки финансового состояния характеризуют:
ликвидность;
привлечение заемных средств;
оборачиваемость капитала;
прибыльность.
П2.1.5. Конкретный набор локальных показателей может варьироваться в зависимости от специфики отрасли, целей проекта и прочих факторов. Однако, можно выделить следующие наиболее важные показатели:
Ликвидность оборотных активов
К1(коэффициент наличность + эквиваленты наличности
абсолютной = ───────────────────────────────────
ликвидности) краткосрочные обязательства
К2((промежуточный) краткосрочные активы - запасы
коэффициент = ──────────────────────────────
ликвидности краткосрочные обязательства
краткосрочные активы
К3(коэффициент = ───────────────────────────
покрытия) краткосрочные обязательства
Привлечение заемных средств
К4(коэффициент все краткосрочные+долгосрочные
соотношения заемные средства заемные средства
заемных и = ──────────────────────────────────
собственных средств) собственные средства
К5(коэффициент долгосрочные займы
долгосрочного = ──────────────────────────
привлечения собственные + долгосрочные
заемных средств) средства займы
Оборачиваемость
(коэффициент деловой активности)
К6(коэффициент общей объем реализации (продаж)
оборачиваемости = ───────────────────────────────
капитала) среднегодовая стоимость активов
К7(коэффициент себестоимость реализованной
оборачиваемости продукции
товарно-материальных = ──────────────────────────────
запасов) среднегодовая стоимость
товарно-материальных запасов
К8(коэффициент объем реализации в кредит
оборачиваемости = ──────────────────────────────
счетов к получению) среднегодовая стоимость счетов
к получению (без сомнительных
долгов)
365
К9= ─── (в днях)
К8
К10(коэффициент себестоимость реализованной продукции
оборачиваемости + / - изменение величины запасов
счетов к платежу) = ──────────────────────────────────────
среднегодовая стоимость счетов
к платежу
365
К11= ──── (в днях)
К10
К12(коэффициент объем реализации
оборачиваемости = ────────────────────────
собственного капитала) среднегодовая стоимость
собственного капитала
Прибыльность
К13(рентабельность валовая прибыль от реализации
продукции по = ─────────────────────────────
валовой прибыли) себестоимость реализованной
продукции
К14(рентабельность чистая прибыль
продукции по = ────────────────────────────
чистой прибыли) себестоимость реализованной
продукции
К15(рентабельность валовая прибыль
капитала по = ───────────────────────────
валовой прибыли) среднегодовой итог баланса
К16(рентабельность чистая прибыль
капитала по = ───────────────────────────
чистой прибыли) среднегодовой итог баланса
К17(рентабельность чистая прибыль
собственного = ──────────────────────────
капитала) среднегодовой собственный
капитал
Рассмотренные финансовые коэффициенты применимы как к действующим, так и к вновь вводимым объектам.
Общая оценка финансового состояния, использующая приведенные показатели, должна на заключительном этапе производиться экспертом, имеющим достаточную квалификацию в области финансового анализа. При этом необходимо проследить основные тенденции изменения показателей во времени.
Твердые критерии допустимых уровней значений отдельных показателей при современном состоянии российской экономики не могут быть приведены. В процессе анализа можно рекомендовать воспользоваться в качестве сравнительного эталона системой показателей предприятия, близкого по профилю выпускаемой продукции с устойчивым финансовым положением.
П2.1.6. Финансовое состояние предприятия является следствием всех аспектов его деятельности. Анализ финансового состояния может производиться с различной степенью подробности. В П2.1.5 представлены наиболее агрегированные (конечные) показатели (которые зависят от показателей более низкого уровня). Для определения причин отклонения их величин от желаемых, следует произвести декомпозицию условий (экономических и / или производственных), определяющих значения конечных показателей. Иначе говоря, конечные показатели могут быть развернуты до любого уровня (в иерархии экономических и производственных показателей).
П2.2. Финансовый анализ в процессе составления
выходных форм
П2.2.1. Согласно рекомендациям ЮНИДО <*> для проведения финансового анализа а процессе подготовки инвестиционных проектов необходимы следующие базовые формы:
проектно-балансовые ведомости; отчет о финансовых результатах; таблицы движения денежных средств.
Могут быть использованы и другие формы: общие капиталовложения; потребность в оборотном капитале; общие производственные издержки; источники финансирования.
Проектно-балансовые ведомости в форме классического бухгалтерского баланса (с несколькими агрегированными показателями) позволяют представить структуру и динамику активов и источников их образования. Эта форма является основной (наряду с отчетом о чистой прибыли) для оценки финансового состояния объекта в течение всего периода инвестирования и эксплуатации.
Отчет о чистой прибыли - форма, представляющая укрупненную структуру издержек. Однако группировка статей отличается от принятой в отечественной практике.
Все эти формы взаимоувязаны и представляют достаточную информацию для оценки проекта с точки зрения его ликвидности, финансовой устойчивости, уровня рентабельности выпускаемой продукции.
--------------------------------
<*> Методические положения по адаптации показателей отечественной отчетности к действующим в международной практике разработаны ВНИИ технико-экономических исследований в промышленности в 1992 году.
П2.2.2. Инвестиционный процесс имеет специфические особенности. Эти особенности в значительной степени касаются движения денежных средств. Наиболее сложным разделом инвестиционного проектирования является расчет потока и сальдо реальных денег. Они должны быть сформированы таким образом, чтобы сальдо накопленных реальных денег всегда принимало положительные значения.
П2.2.3. В процессе инвестиционного проектирования финансовый анализ может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении ТЭО расчет потоков реальных денег проходит, как правило, в несколько итераций. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита реальных денег. То же относится к возврату займов, связанному с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величины издержек, т.к. проценты по займам составляют финансовые издержки.
П2.2.4. Финансовый анализ инвестиционного проекта предъявляет высокие требования к знанию множества финансовых факторов и их взаимосвязи, а также к умению прогнозировать изменения показателей и соотношения между ними на расчетный период времени.
