1.3. Тенденции развития мировой экономики
Динамика мировой экономики
Рисунок (не приводится)
Источник: IMF, World Bank, OECD, расчеты Минэкономразвития России
В ближайшие годы мировая экономика продолжит расти умеренными темпами. В 2016 году монетарная политика ключевых стран оставалась мягкой, процентные ставки в ряде стран стали отрицательными, но рост мировой экономики замедлился до 2,9% - минимального посткризисного уровня. После шестилетнего периода восстановительного роста 2010 - 2015 годов эффективность инструментов денежно-кредитной политики существенно снизилась, вернув в экономики ряда стран прежние диспропорции и создав новые риски. Большинство фондовых индексов крупнейших стран достигли исторических максимумов, в то время как динамика инвестиций, производительности и промышленный рост снижаются. Снижается траектория роста мировой торговли, которая в среднесрочный период может быть ниже динамики мировой экономики. Негативное влияние на мировой выпуск будет оказывать резкое падение инвестиций в энергетический сектор. Восстановление равновесия спроса и предложения на рынке углеводородов и возможная позитивная динамика цен будут способствовать оживлению глобальной экономической активности.
Замедление мировой инвестиционной активности
Рисунок (не приводится)
Источник: World Bank
В краткосрочной перспективе вынужденный возврат к стандартной монетарной политике в условиях неизбежного роста ставок может оказать решающее влияние на экономику стран, а цены на ресурсы окажутся под усиливающимся давлением из-за сокращения присутствия крупнейших инвестиционных банков в товарно-сырьевом сегменте биржевого рынка. При этом инструменты бюджетного и налогового стимулирования продолжат сокращаться под давлением высокого уровня долговой нагрузки. Под воздействием этих факторов глобальные потоки инвестиций формируются в условиях повышенного неприятия риска, усиливающегося обеспокоенностью сужением пространства для маневра монетарными инструментами. Это создает возможность для резкого кратковременного оттока капитала как из развивающихся стран, так и с ресурсных рынков в активы-убежища. Страны, валюта которых не является резервной, будут повышать гибкость валютных курсов, накапливать резервы и ограничивать внешние займы, что в среднесрочной перспективе может сдерживать динамику инвестиций и мировой торговли.
В среднесрочный период сохранится риск консервации низкого потенциального роста объемов мирового выпуска как в развивающихся, так и в развитых странах. В условиях более сильного торможения развитых стран и дестабилизации роста развивающихся стран в мировой экономике усилятся признаки замедления спроса и ускорится падение стоимости ресурсных активов.
В условиях варианта реализации рисков сильнее, чем в базовом варианте, проявятся факторы снижения темпов прироста населения и ограничения наращивания технологического уровня производительности, а также замедления роста на развивающихся рынках - Бразилии, России, ЮАР и особенно Китая, вызванного сокращением избыточных производственных мощностей, давлением долгового бремени ключевых секторов, спадом секторов недвижимости и фондового рынка.
Вероятность паузы в восходящей динамике мирового выпуска может быть выше в условиях реверсивного движения глобальных потоков инвестиционных ресурсов под влиянием постепенного роста базовой ставки Федерального резерва США, снижения эффективности отрицательных ставок ЕЦБ и Банка Японии. Длительный период низких и отрицательных ставок в сочетании с другими мерами покупки активов повышает риски вынужденной жесткой консолидации балансов крупнейших финансовых регуляторов.
Оживление глобальной экономической активности инвесторов сдерживается давлением риска устойчивости экономики Китая при переходе от внешних источников роста за счет наращивания экспортных производств к модели роста за счет активизации внутренних источников - развития инфраструктуры, повышения эффективности производственных мощностей, снижения ресурсоемкости и капиталоемкости экономики, внутреннего потребления и сферы услуг.
В среднесрочный период динамика мировой торговли будет оставаться под давлением снижения импорта в США. За II квартал 2016 г. импорт из развивающихся стран на североамериканский континент сократился на 23%, причем в первом полугодии 2016 г. спрос на поставки из развивающихся стран сократился до посткризисного минимума, что связано с тенденцией возврата производств в развитые страны вследствие удешевления многих факторов производства и более высокого уровня производительности. Импорт капитала и экспорт товаров были основными источниками высокого роста развивающихся экономик, поэтому в будущем развивающимся экономикам будет сложнее реализовать прогнозируемые темпы роста за счет экспорта.
Замедление динамики мировой торговли
Рисунок (не приводится)
Источник: WTO, UNCTAD, WTM
На динамике мировой торговли негативно сказывается снижение спроса на промышленный импорт со стороны обрабатывающих отраслей американской экономики, где как по объему выпуска, так и по количеству занятых сокращается промышленный сектор и растет сектор услуг, потребляющий намного меньше импортных ресурсов. Подобная трансформация происходит и в структуре мировой торговли, где по данным ЮНКТАД, с 2016 года впервые за всю историю наблюдений торговля услугами стала больше торговли товарами. Глобальное разделение труда в секторе услуг получило меньшее развитие, чем в секторе производства.
Ведущие мировые экономические организации, ОЭСР, Всемирный банк, Международный валютный фонд прогнозируют, что в среднесрочной перспективе глобальный экономический рост будет оставаться на низком уровне, который не наблюдался со времен финансового кризиса 2008 - 2009 годов, в условиях возможной остановки глобализации, измеряемой интенсивностью торговли.
Глобальная кооперация и межстрановое разделение факторов производства и потоков ресурсов, инвестиций, товаров и оптимизация издержек на труд стали распадаться под влиянием структурной трансформации мировой торговли, утраты преимуществ дешевого труда на фоне дифференциации уровней производительности в экономиках, богатых трудовыми ресурсами, консолидации балансов и сокращения спроса на импорт развивающихся стран, испытавших масштабный отток капитала, проблемы обслуживания внешнего долга и девальвацию валюты.
Под влиянием этих факторов страны Восточной Азии (в частности, Китай) и Латинской Америки стремятся сократить импорт и уменьшить зависимость своих экономик от экспортных доходов. На основе расчетов экономистов ОЭСР можно сделать вывод о том, что если мировая экономика сможет вернуться к росту торговли, наблюдавшемуся в 1990-х и 2000-х годах, возможно возвращение к докризисным уровням роста производительности.
Динамика развивающихся стран - экспортеров и импортеров
ресурсов (по рыночным обменным курсам)
Рисунок (не приводится)
Источник: World Bank
Ожидания перелома тенденции снижения темпов экономической динамики и возврата к докризисной траектории роста мировой экономики переносятся на более отдаленную перспективу. После посткризисного восстановления в 2010 году со среднегодовым темпом 5,4% мировая экономика на протяжении пятилетнего периода закрепилась на нисходящей траектории. В 2015 году рост составил 3,1%, в 2016 году рост может замедлиться до 2,9% при замедлении динамики развитых стран с 1,9% в 2015 году до 1,7% в 2016 году и ускорении развивающихся экономик с 4% в 2015 году до 4,1% в 2016 году. Динамика развивающихся экономик в нисходящей фазе ценового цикла ресурсных товаров сильно зависела от структуры внешней торговли этих стран. Темпы роста стран - экспортеров сырьевых товаров, рассчитанные по темпам ВВП по рыночным обменным курсам, учитывающим эффект девальвации национальных валют этих стран, замедлились с 5,1% в 2011 году до 0,2% в 2015 году, а в 2016 году за счет эффектов консолидации балансов гибких обменных курсов и резервов, ожидается небольшое ускорение их роста до 0,4% ВВП. Темпы роста стран - импортеров ресурсов не снижались и оставались на траектории быстрого роста в 5,8% ВВП.
Вклад в прирост мирового выпуска развитых экономик в 2016 году сократится до 0,7 п. п., развивающихся будет на уровне 2,2 п. п. и будет оставаться определяющим (около 2/3 прироста мировой экономики).
До 2019 года сохраняется вероятность ускорения динамики мирового выпуска. Эта возможность превышает вероятность продолжения тенденции снижения темпов. Однако рост мировой экономики за 2016 - 2019 годы не восстановится до докризисных значений, а закрепится на среднегодовом уровне 3,3% по паритету покупательной способности, что значительно ниже среднегодовой динамики в последний десятилетний период, приближавшейся к 5-процентной траектории роста. Динамика мировой экономики по рыночным обменным курсам, отражая тенденцию масштабной девальвации валют развивающихся стран к резервной валюте, в 2015 и 2016 годах заметно ниже - 2,5% и 2,4% по сравнению с 3,1% и 2,9% соответственно, по паритету покупательной способности. В 2016 - 2019 годах среднегодовой рост мировой экономики по рыночным обменным курсам будет находиться на уровне 2,4 процента.
К 2019 году динамика мировой экономики, в условиях реализации безрискового варианта с использованием благоприятных факторов низких цен на ресурсы, включая углеводороды, роста производительности труда, ускорения роста в европейских экономиках, устойчивого роста экономики США, а также последующего увеличения темпов роста развивающихся стран, включая стабилизацию экономики Бразилии и быстрый рост экономики Индии, ускорится до 3,6 процента.
В экономиках развитых стран темпы роста в 2017 - 2019 годах вернутся на уровень 1,8% в год на фоне исчерпания тенденции постепенного ускорения роста, наблюдавшейся в 2013 - 2015 годах под влиянием мягкой монетарной политики ключевых регуляторов и умеренной консолидации балансов.
В США после повышения в конце 2015 года (впервые за десятилетний период) ставки по резервным фондам на 25 базисных пунктов - с 0 - 0,25% до 0,25 - 0,5% - в 2016 году ФРС снизил ориентиры по возможному дальнейшему росту ставок в среднесрочный период, что способствует сохранению умеренных темпов экономической активности и продолжению тенденции обострения рисков замедления мировой экономики.
Состояние рынка труда, способность экономики создавать новые рабочие места, быстрый рост зарплат при относительно низкой безработице демонстрируют разогрев рынка труда и вероятность пропуска оптимальных возможностей для повышения ставки. Однако устойчиво низкие темпы квартальной динамики роста экономики за последние четыре квартала - в среднем не выше 1% - повышают риски для устойчивости роста после необходимых решений о повышении ставки. Низкие темпы роста промышленности и длительная тенденция снижения производительности при быстром росте оплаты труда, снижают рентабельность инвестиций и сокращают инвестиционный спрос производительных секторов экономики.
В результате частные инвестиции на протяжении трех последних кварталов сокращаются нарастающими темпами - темпы спада достигли 7,9% в годовом выражении во II квартале 2016 г. В то же время быстро растут активы домохозяйств, цены на недвижимость превысили докризисный уровень, ускоряется приток средств на фондовые рынки, находящиеся на исторических максимумах. Положительную динамику экономики США удается поддерживать за счет устойчивого роста конечного потребления домашних хозяйств, увеличившегося во II квартале 2016 г. на 4,3 процента.
В среднесрочной перспективе влияние падения стоимости углеводородов, поддерживающее потребление, будет исчерпано, а ситуация на рынке труда после периода бурного восстановительного роста спроса на рабочую силу в секторе услуг будет сдерживать рост зарплат. Ожидания по динамике базовой инфляции расходов на конечное потребление в 2016 году оцениваются на уровне 1,2%, а достижение целевого уровня для повышения базовой ставки ожидается не ранее 2018 года. Ориентиры по возможному росту ставки федеральных фондов сохраняются на уровне 0,9% - в 2016 году, 1% - в 2017 году и до 3% - в 2018 - 2019 годах.
В ряде ключевых секторов экономики низкие цены и спросовые ограничения роста цен сдерживают возвращение цен на нормальные уровни. Так, низкие цены на бензин оказывают давление на рентабельность нефтепереработки, что сдерживает возвращение цен на нефть к нормальным уровням. В среднесрочный период сдерживать экономическую динамику будет и добывающий сектор американской промышленности, так как низкие цены на энергоресурсы существенно ослабили рентабельность и инвестиционную привлекательность этих отраслей.
Рост издержек в сочетании с дефляционными тенденциями цен производителей создает негативный эффект замедления динамики прибыли корпораций. Это формирует расхождение тенденций динамики фондового рынка и прибыли корпораций, что обусловливает риски сильной коррекции, влияет на рост волатильности и индикаторов опасений инвесторов.
Вместе с тем низкий уровень безработицы на фоне устойчивого роста стоимости труда в условиях подъема индекса Core PCE, заметного роста издержек и падения прибыли, особенно в нефинансовом секторе, дают сигналы о снижении эффективности удержания низких ставок и росте диспропорций мягкой монетарной политике в среднесрочной перспективе. Долг нефинансовых корпораций после спада экономики 2008 - 2009 годов вырос в три раза - с 2 до 6 трлн. долларов. Отношение долга к объему прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации увеличилось в середине 2016 года до исторических максимумов.
Совокупный корпоративный долг превосходит корпоративную прибыль нефинансового сектора в 2,5 раза, что также стало рекордным уровнем для американской экономики. Рост кредитного плеча выше предкризисных уровней последнего спада означает завершение в экономике восходящей фазы среднесрочного инвестиционного цикла. ФРС принимает эти риски, продолжая увеличивать объемы кредитования в расчете на разогрев экономики за счет роста стоимости активов и перебалансировки воспроизводственного цикла в цикл динамики стоимости активов. В среднесрочной перспективе возможен эффект монетарного роста благосостояния, позволяющий экономике наращивать балансы выше существующих в настоящий момент критических уровней в расчете на разогрев спроса и соответствующий этому рост выпуска и инвестиционной активности в реальном секторе.
Предприятия привыкли к дешевым финансовым ресурсам и слабой конкуренции за доступ к капиталу, поэтому ужесточение доступа из-за поднятия ставки в краткосрочной перспективе может оказать на экономику шоковое воздействие, переломить тренд быстрого роста потребления и усилит падение инвестиций.
Существующие риски и замедление роста американской экономики не позволили Комитету по открытым рынкам Федерального резерва США в сентябре 2016 г. принять решение о повышении базовой ставки. ФРС ожидает, что экономические условия будут развиваться таким образом, что станут основанием лишь для постепенного увеличения базовой ставки. Базовая ставка сохранится в течение еще некоторого времени ниже уровней, которые будут преобладать в долгосрочной перспективе. Одновременно Федеральный резерв снизил ожидания роста американской экономики в 2016 году с 2%, ожидавшихся в июне до 1,8%, ухудшен прогноз по безработице с 4,7 до 4,8%, рост потребительских цен не превысит 1,3% и будет оставаться ниже целевого 2-процентного уровня инфляции.
В среднесрочной перспективе высоко адаптивная траектория роста базовой ставки будет поддерживать позитивную динамику экономики США за счет роста оплаты труда, увеличения потребительских расходов, создающих 70% совокупного роста американской экономики, быстрого роста цен на рынке жилья, формирующего тенденцию роста стоимости активов домохозяйств. Ограничительным фактором для ускорения роста в среднесрочной перспективе может стать сформировавшаяся тенденция низкого уровня безработицы и растущих темпов увеличения оплаты труда, что увеличивает рост издержек.
Рост ставки может ограничивать динамику экономики США за счет продолжения укрепления валюты США, что будет оказывать давление на спрос и перспективы экспорта высокотехнологичной промышленности, сдерживая динамику обрабатывающей промышленности.
В среднесрочной перспективе консолидация балансов, возврат к монетарной нормализации и возвращение к стандартной финансовой политике позволят восстановить пропорции в доходности долговых инструментов и инвестиционных ресурсов, характерные для периода устойчивого роста экономики. Спрос на долгосрочные инвестиции будет выше потребности в краткосрочных заемных средствах и долговых инструментах. Будет восстанавливаться разрыв в доходности 30-летних и 2-летних казначейских облигаций, сократившийся до характерных кризисных уровней. В условиях ограниченной реализации существующих рисков рост экономики США после замедления до 1,5% в 2016 году может ускориться до 2,4% к 2019 году.
Европейская экономика удерживается на восходящей траектории роста со среднеквартальным темпом 1,6% к соответствующему кварталу прошлого года за последние 4 квартала. Но неблагоприятные демографические тенденции, слабый рост производительности, расширенный объем бюджетных обязательств в сочетании с накопленным за периоды спада объемом долговой нагрузки и ослабленный внутренний спрос сдерживают рост экономической активности. В 2016 году приостановился восстановительный рост европейской промышленности. Постепенно замедляется экспорт стран Европейского Союза при опережающем росте импорта. Профицит торгового баланса уменьшился до 3,8 млрд. евро в июле 2016 г. по сравнению с профицитом в 12,7 млрд. евро в июле 2015 года, а в августе 2016 г. торговый баланс стал отрицательным, дефицит составил 7,4 млрд. евро. При сокращении спроса домашних хозяйств и корпораций позитивная динамика экспорта была основным источником роста экономической активности европейской экономики.
Сдерживающими факторами для европейской экономики будут высокая суверенная долговая нагрузка, отягощенные необслуживаемыми кредитами балансы крупнейших европейских банков, большая доля безработного населения. Высокая социальная нагрузка на факторы труда, препятствующая повышению производительности и конкурентоспособности, будет поддерживать пессимизм инвесторов.
В производственном секторе европейского региона может усилиться дефляционное давление, разогреваемое недостаточным спросом, что продолжит сокращать выпуск и налоговую базу бюджетов. Для поддержания устойчивости валютного блока и реализации базовых параметров пакта о стабильности и росте, обязывающего страны валютного союза удерживать дефицит бюджета в пределах 3% ВВП и государственный долг не выше 60% объема экономики, потребуется более значительное сокращение расходных полномочий бюджетов.
В среднесрочной перспективе долговая нагрузка по обслуживанию и погашению суверенных долгов стран европейской валюты постепенно уменьшится с пиковых уровней 2014 - 2015 годов, превысивших 95% ВВП, до 89% в 2019 году. Сокращению доли долгов будет способствовать позитивная динамика роста ВВП и снижение объемов финансирования дефицитов бюджетов.
В 2015 году странам общей европейской валюты удалось продолжить позитивную тенденцию сокращения дефицитов бюджетов с максимального уровня 2009 - 2010 годов 6,7% ВВП до 2,5% в 2015 году. К 2019 году темпы сокращения дефицита существенно снизятся, приблизительно до 0,3% ВВП в год, что позволит высвободить ресурсы для поддержки спроса в европейской экономике. Ожидается, что в 2019 году дефицит бюджетов еврозоны будет ниже 1,5% ВВП.
Тем не менее в Европейском союзе и странах общей европейской валюты остаются слабыми ожидания эффективного сокращения дефицита бюджетов и увеличения темпов перехода к более строгому курсу налогово-бюджетной политики, которые были бы способны ощутимо повысить конкурентоспособность европейской экономики, не оказав давления на инвестиционную активность.
Для поддержания положительной экономической динамики Европейский центральный банк расширяет инструментарий директивных ставок с нулевой и отрицательной доходностью и сохраняет программу выкупа активов. ЕЦБ продолжит использовать нулевую ставку по кредитам и отрицательную (-0,4%) по депозитам. Объем выкупа активов по программе количественного смягчения сохранен на уровне 80 млрд. евро в месяц. Использование инструментов низких и отрицательных ставок и реализация программы выкупа активов не позволили приблизить инфляцию к целевому уровню ЕЦБ в 2%, не поднимавшуюся в 2016 году выше 0,4% в годовом выражении.
В среднесрочный период банки еврозоны будут получать от ЕЦБ транши кредитных ресурсов по программе нового целевого долгосрочного кредитования (TLTRO II) по ставке -0,4 процента. С 200 млрд. евро до 630 млрд. евро увеличится объем европейского фонда стратегических инвестиций (EFSI), финансирующего высокотехнологичные исследования европейских университетов, энергетические проекты низкоуглеродной энергетики, транспортную инфраструктуру и развитие малого и среднего европейского бизнеса.
В экономике Германии при неплохой инвестиционной активности стимулируется расширение внутреннего потребления, рост спроса на импорт и увеличение расходов домохозяйств. Рост экспорта за счет расширения внутреннего производства в условиях роста внешней конкурентоспособности за счет ослабления курса европейской валюты, позволит экономике Германии и странам валютного союза получить дополнительный импульс роста. Странам юга Европы и Франции для обслуживания дефицита бюджета, высокого госдолга и дефицита текущего счета будет необходим более длительный период низких ставок.
В среднесрочный период при реализации сценария монетарной нормализации в соответствии с европейским пактом о стабильности и росте, укреплении после выхода Великобритании экономического и валютного союза и оживлении инвестиционной активности финансовые условия в экономике постепенно будут нормализоваться, а процентная ставка вернется к росту. Инфляция будет иметь положительные значения и достигнет среднесрочной цели стабильности ЕЦБ по росту цен. Динамика европейской экономики закрепится в диапазоне 1,5 - 1,6 процента.
Экономика Японии после периода затяжной циклической рецессии на протяжении последних пяти кварталов удерживается на траектории слабого роста. В 2016 году среднегодовой рост составил 0,5 процента. Положительный вклад в динамику экономики вносят расширение потребления домашних хозяйств, дешевое долгосрочное облигационное финансирование корпораций, частично направляемое на инвестиции и на уменьшение накопленной долговой нагрузки, бюджетные расходы и рост профицита по текущему счету. Государственные инвестиции во II квартале 2016 г. увеличились на 2,6%, посредством рынка гособлигаций быстро растет объем средств, получаемых корпоративным сектором. Однако промышленное производство сокращается на протяжении 13 последних месяцев. Для оживления экономики Банк Японии реализует двухлетний ориентир увеличения денежной базы на 80 трлн. йен (около 800 млрд. долларов США) в год. Но масштабное монетарное смягчение и стимулирование спроса не смогли переломить дефляционные ожидания, потребительские цены устойчиво снижаются на протяжении последних 8 кварталов.
С 2016 года Банк Японии использует инструментарий отрицательных ставок, однако эта мера не способствовала заметному росту инвестиций и ослаблению йены, продолжившей рост к доллару США, и не восстановила конкурентные преимущества экспорта. Курс йены вырос на 20% с момента начала масштабного количественного и качественного смягчения (QQE).
Необычно мягкая монетарная политика и отрицательные ставки привели доходность суверенных облигаций в отрицательную зону и оказали давление на долговые инструменты и фондовый рынок, запустив масштабный процесс выхода инвесторов из высоконадежных активов Японии и Европы и повысив спрос на казначейские облигации США, облегчив долговую нагрузку на американскую экономику. Повысится также спрос на активы развивающихся рынков, имеющих существенно более привлекательную доходность при приемлемых уровнях риска.
Монетарные власти могут продолжить осуществлять шаги по снижению стоимости заимствований, уводя в отрицательную зону базовую ставку по кредитам с нынешнего уровня 0,3%, усиливая стимулы наращивания долга корпоративным сектором и потребительских расходов домохозяйств. Но влияние отрицательных ставок может противоречить целям инвестиционного роста.
В краткосрочной перспективе Банк Японии будет сокращать негативное влияние отрицательных ставок, роста размещения гособлигаций и увеличения финансирования государственных расходов. В 2016 году активы баланса Банка Японии приблизились к объему всей экономики. Портфель гособлигаций, находящийся в активах крупных банков и корпораций и используемый в качестве обеспечения займов, стремительно терял свою стоимость. Доходность 10-летних гособлигаций в июне 2016 г. снижалась до -0,23% и пока остается отрицательной (-0,06% в октябре). Для восстановления портфелей банков и корпораций Банк Японии использует операции типа "твист", скупку краткосрочных бумаг в обмен на долгосрочные, что в краткосрочной перспективе увеличит их доходность и восстановит источник доходов корпораций и банков, привлекающих финансирование за счет краткосрочных бондов и представляющих кредиты и пополняющих источники инвестиций за счет долгосрочных.
В сентябре Банк Японии пересмотрел ориентиры монетарной политики и установил приоритетным ориентир доходности 10-летних бондов на нейтральном уровне - ноль процентов. Отрицательная доходность или сглаживание кривой доходности краткосрочных биллс и ноутс и долгосрочных бондов не позволяли сформировать позитивные инфляционные ожидания субъектов экономики и подавляли инвестиционную активность. Запуск механизмов превышения доходности длинных госбумаг над короткими позволит субъектам экономики брать краткосрочные займы под низкий процент и размещать долгосрочные активы с более высокой доходностью, получая средства под залог длинных госбумаг, разогревая в экономике инфляционные ожидания. В среднесрочной перспективе банк подтвердил цель по инфляции в 2%, до достижения этого уровня покупка гособлигаций будет продолжаться без ограничения сроков. В ходе реализации целей Банка Японии денежная база может вырасти до 90% ВВП. Одновременно банк снял ориентир по приросту денежной базы, сохранив ежегодный объем ее роста на уровне 80 трлн. йен. Базовая ставка Банка Японии оставлена на уровне -0,1 процента.
Для активизации положительной динамики выпуска и минимизации негативного влияния повышения налога с продаж будет последовательно снижаться налог на корпорации, в 2016 году - на 3,5%, к 2020 году суммарное снижение нагрузки на предприятия достигнет 15 процентов. Оценки сохранения положительной динамики до 2019 года связаны с накоплением запасов при слабом росте реальной заработной платы и потребления, но ожидаемом ускорении динамики инвестиций. Для увеличения спросовой компоненты в динамике ВВП Японии предусматривается увеличение бюджетных расходов ежегодно на 7,5 трлн. йен, расходов на расширение транспортной инфраструктуры - в объеме 10,7 трлн. йен, на поддержку проектов малого и среднего бизнеса - 10,9 трлн. йен. Для закрепления роста и преодоления дефляционных ожиданий Международный валютный фонд рекомендует установить цель по росту зарплат в 3% ежегодно.
В среднесрочный период в экономике Японии сохранится потенциал роста на уровне 0,3 - 1% в год, поддерживаемый расширением потребления домашних хозяйств за счет повышения доходов и бюджетной поддержки, а также расширением инвестиционных ресурсов за счет мягких финансовых условий.
Экономика Китая в 2016 году закрепилась на траектории роста 6,7%, удерживаемого в I - III кварталах 2016 г. Опасения более резкого замедления вызвали реализацию ряда шагов по дополнительному расширению кредитования и инвестиций. Со стороны монетарного регулятора наращивается предложение ликвидности. В II - III кварталах 2016 г. остановилась тенденция замедления промышленности - темпы ее роста колеблются на уровне 6,0 - 6,3% в годовом выражении. При снижении стоимостных объемов экспорта и импорта увеличиваются физические объемы импорта сырьевых товаров, что поддерживает спрос на ресурсных рынках. В 2017 году объемы импорта нефти Китаем могут превысить объемы импорта нефти США. За январь - август 2016 г. импорт нефти Китаем возрос на 11,3% к соответствующему периоду, за август его рост ускорился до 23,5% к августу 2015 г. Стратегические запасы нефти находятся на исторических максимумах. Импорт меди за январь - август увеличился на 26,4% к соответствующему периоду, увеличиваются закупки других цветных металлов, угля и руды черных металлов. Наращивание товарных запасов осуществляется Китаем в нисходящей фазе ценового цикла ресурсных товаров, что в среднесрочной перспективе повысит эффективность промышленности.
Для активизации инвестиционной активности регулятор осуществляет двойное смягчение монетарной политики, используя снижение ставки и нормы резервирования, увеличивая объемы свежей ликвидности, предоставляемой экономике.
В среднесрочный период экономика Китая будет оставаться на траектории плавного снижения темпов роста валового внутреннего продукта при существующих рисках более сильного падения как для Китая, так и для мировой экономики. Это может оказать дестабилизирующее влияние на финансовые системы ведущих стран, объемы мировой торговли и динамику цен на ресурсных рынках.
В 2016 году динамика экономики Китая замедлится до 6,5% под влиянием охлаждения рынка недвижимости, постепенного сокращения объемов кредитования предприятий и региональных органов хозяйственного управления, замедления и структурной трансформации инвестиционной активности. В среднесрочный период будет осуществляться масштабный вывод низкоэффективных производственных мощностей, что снизит риски избыточной капиталоемкости экономики.
Китай сохранит лидирующие позиции по производству алюминия и выплавки стали. Структурные реформы в ряде отраслей промышленности обеспечат перевод производства на более высокую технологическую базу и установят новые стандарты эффективности по электроемкости для алюминиевых производств. Предусмотрено выведение из эксплуатации 100 - 150 млн. тонн мощностей производства стали в течение пяти лет. Будет введен предел в 80 млн. тонн производства стали на одну провинцию.
Вывод мощностей будет осуществляться в производстве цемента, промышленности, сократятся мощности в станкостроении и судостроении, дорожном строительстве, выпуске стекла и строительной техники. За 2016 - 2018 годы предполагается вывести четверть существующих мощностей. План сокращения мощностей рассчитан на 10 лет.
Тем не менее в среднесрочный период экономика Китая останется высококапиталоемкой - для поддержания восходящей динамики требуется существенное расширение инвестиций. Потенциальный рост будет сдерживаться негативной динамикой демографических показателей, количество населения трудоспособного возраста сокращается с 2016 года.
В период до 2019 года внешние и внутренние ресурсы экономики Китая будут уменьшаться, а перебалансирование источников роста с целью увеличения вклада внутреннего потребления будет более медленным и не компенсирует ослабления внешних факторов притока инвестиций, переноса производств из развитых стран и быстрого роста спроса на экспорт Китая, поддерживавшие рост на 10-процентном уровне на протяжении десятилетнего периода. Усиление монетарного стимула для разогрева экономики увеличивает кредитование уже перегретых секторов экономики, балансы которых существенно отягощены плохими долгами.
В 2016 году рост экономики Китая будет минимальным с 1990 года. В среднесрочный период возможности стимулирования роста экономики будут ограничены решением задач по снижению уязвимости, вызванной чрезмерным ростом кредитов, ухудшением балансов ряда крупных банков и провинций, снижением эффективности инвестиций.
В период до 2019 года расширение внутреннего спроса будет сдерживаться замедлением роста ряда отраслей промышленности, а также сокращением издержек на труд корпорациями, испытывающими растущее конкурентное давление со стороны продукции других азиатских стран, существенно повысивших в последнее время технологический уровень производства при отсутствии заметного роста стоимости рабочей силы. Помимо этого, усиление дефляционных тенденций в экономике Китая может быть поддержано консолидацией балансов госбанков и провинций.
В прогнозный период ожидается последовательное замедление экономики Китая с 6,9% в 2015 году до 5,9% в 2019 году, что будет сдерживать рост стран Азии с формирующимися рынками и иметь негативные последствия для спроса на глобальных рынках ресурсов и для экономик развивающихся стран-экспортеров.